上海2015年6月24日電 /美通社/ -- 2015年6月11日，以“期權(quán)元年的‘一代一路’”為主題的SAIF金融E沙龍活動(dòng)在上海高級(jí)金融學(xué)院（SAIF）舉行。來(lái)自學(xué)術(shù)理論、業(yè)務(wù)指導(dǎo)、業(yè)務(wù)服務(wù)的嘉賓齊聚一堂，共同探討股票期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)、量化交易的最新進(jìn)展、專業(yè)客戶的服務(wù)創(chuàng)新等議題。
本次活動(dòng)由SAIF與上海證券交易所、華寶證券共同舉辦。SAIF金融學(xué)教授、中國(guó)私募證券投資研究中心主任嚴(yán)弘，上海證券交易所衍生品業(yè)務(wù)部副總監(jiān)萬(wàn)建強(qiáng)，華寶證券總裁劉加海等嘉賓出席，就期權(quán)交易以及量化交易發(fā)表精彩觀點(diǎn)。
嚴(yán)弘教授在發(fā)表主題演講時(shí)指出，非線性收益現(xiàn)象以及隱含的杠桿率和時(shí)間價(jià)值是期權(quán)的重要特征。期權(quán)尤其是看跌期權(quán)對(duì)于股市能夠起到保險(xiǎn)性的作用，股指期權(quán)對(duì)于投資組合的保險(xiǎn)反映了期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)控制功能。
在嚴(yán)弘教授看來(lái)，期權(quán)不光可以做標(biāo)的價(jià)格趨勢(shì)投資，也可以做波動(dòng)率投資，亦可做為規(guī)避波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)。期權(quán)的靈活性是期權(quán)的另一重要功能，可以通過(guò)期權(quán)組合實(shí)現(xiàn)幾乎任何希望達(dá)到的現(xiàn)金流形態(tài)。
在談及風(fēng)險(xiǎn)管理問題時(shí)，嚴(yán)弘教授認(rèn)為，期權(quán)可以為標(biāo)的產(chǎn)品投資做風(fēng)險(xiǎn)控制，但是期權(quán)本身隱含著很大的風(fēng)險(xiǎn)，因此需要賣方有對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的能力。
上海證券交易所衍生品業(yè)務(wù)部副總監(jiān)萬(wàn)建強(qiáng)則就程序化交易所帶來(lái)的機(jī)遇和問題發(fā)表觀點(diǎn)。他表示，期權(quán)的推出能夠有效降低標(biāo)的證券的波動(dòng)、顯著提升標(biāo)的證券的市場(chǎng)規(guī)模。通過(guò)介紹美國(guó)程序交易歷經(jīng)的五大階段，萬(wàn)建國(guó)指出，定價(jià)系統(tǒng)和行情系統(tǒng)是程序交易的關(guān)鍵，而期權(quán)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)所提供的交易平臺(tái)、柜臺(tái)、接口、傳輸數(shù)據(jù)的速度等因素會(huì)成為吸引專業(yè)投資者的重要因素。
華寶證券總裁劉加海在演講中強(qiáng)調(diào)，期權(quán)市場(chǎng)未來(lái)的發(fā)展將超過(guò)現(xiàn)貨。程序化交易的核心是以客戶需求為中心，做好客戶的適當(dāng)性管理。
上海耀之資產(chǎn)管理中心投資總監(jiān)戴嶺以投資者的身份闡述了程序化交易的問題，他指出，期權(quán)定價(jià)涉及隱含波動(dòng)率以及偏度、微笑曲線等因素，因此會(huì)使得定價(jià)不完全跟現(xiàn)貨保持一致。此外，保證金設(shè)計(jì)的保守、合約設(shè)計(jì)太小也是中國(guó)期權(quán)市場(chǎng)的問題，這些問題的存在為期權(quán)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)提供了更大的發(fā)展空間?！拔覀円粩嗟貞岩勺约海粩嗟貎?yōu)化，這是我們做程序化交易的時(shí)候重要的一個(gè)依據(jù)?！?/p>
在稍后的圓桌論壇環(huán)節(jié)，嚴(yán)弘教授與上海證券交易所衍生品業(yè)務(wù)部執(zhí)行經(jīng)理張全祥、上海耀之資產(chǎn)管理中心投資總監(jiān)戴嶺、東方價(jià)值線創(chuàng)始人黃興紅就業(yè)界熱點(diǎn)話題各抒己見，并與現(xiàn)場(chǎng)觀眾進(jìn)行了熱烈的互動(dòng)。
針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)與期權(quán)的話題，黃興紅表示，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)于期權(quán)量化的助推在速度上不明顯，但能夠通過(guò)大數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)對(duì)基礎(chǔ)產(chǎn)品的分析，此外，互聯(lián)網(wǎng)的社交化元素、平民化基因能夠促進(jìn)期權(quán)產(chǎn)品的簡(jiǎn)單化和完善配置。對(duì)此，嚴(yán)弘教授認(rèn)為，“互聯(lián)網(wǎng)+”的形式為普及期權(quán)知識(shí)以及避免一些風(fēng)險(xiǎn)和損失有一定幫助。
張全祥指出，程序化交易是發(fā)展的必然，“海量的信息以及產(chǎn)品越來(lái)越復(fù)雜，不同的市場(chǎng)間存在復(fù)雜的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，單單靠人的判斷無(wú)法面對(duì)這些信息和快速的處理能力?！贝鲙X則提出，程序化交易的學(xué)習(xí)曲線非常陡峭，學(xué)習(xí)過(guò)程非常漫長(zhǎng)。
針對(duì)現(xiàn)場(chǎng)觀眾提出的隱含波動(dòng)率如何提取，復(fù)雜模型在實(shí)務(wù)中的價(jià)值的問題時(shí)，嚴(yán)弘教授認(rèn)為，包括著名的 Black-Scholes 期權(quán)定價(jià)模型在內(nèi)的所有的模型從原則上都是錯(cuò)誤的，都與現(xiàn)實(shí)有相當(dāng)?shù)牟罹?，不能盲目照搬，“但這些模型在與市場(chǎng)數(shù)據(jù)結(jié)合時(shí)能夠提供一個(gè)標(biāo)度，像市場(chǎng)隱含波動(dòng)率。在具體應(yīng)用中，模型除了要有經(jīng)濟(jì)的內(nèi)涵外，還需要不斷與市場(chǎng)數(shù)據(jù)相擬合，以充分反映市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)變化?！?/p>
