北京2016年10月31日電 /美通社/ -- 2016年9月23日，中國銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布了《銀行間市場信用風(fēng)險緩釋工具試點業(yè)務(wù)規(guī)則》及配套業(yè)務(wù)指引文件，第一次在銀行間市場推出了 CDS 產(chǎn)品。結(jié)合當(dāng)前中國經(jīng)濟疲軟，銀行不良資產(chǎn)持續(xù)上升，樓市暴漲的現(xiàn)狀，市場對在此時點引入 CDS 的評論熱烈而不一。如何有效地利用 CDS 這一金融工具來持續(xù)推動我國金融體系下思維、實踐操作的變革具有重要意義。在此背景下，10月29日清華五道口高管教育中心特別舉辦了中國信用衍生品創(chuàng)新與發(fā)展論壇，并邀請監(jiān)管機構(gòu)以及信用衍生品方面的專家就 CDS 的監(jiān)管、風(fēng)控等方面的問題展開深入討論。
本次論壇特別邀請了清華大學(xué)國家金融研究院兼職研究員、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院《資產(chǎn)證券化》高級研修課程責(zé)任教授郭杰群老師擔(dān)任主持人。受邀參與本次論壇活動的嘉賓有：廣發(fā)證券首席風(fēng)險官常新功、對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院教授張海云、上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院金融學(xué)教授嚴(yán)弘、環(huán)球律師事務(wù)所合伙人張昕、中拉合作基金首席風(fēng)險官范希文、Long Hill Capital 首席執(zhí)行官暢丁敏、紐約梅隆銀行北京分行行長黃直、以及招商證券資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人曹夢琿。清華五道口高管教育中心副主任劉寅老師也受邀出席了本次論壇并致辭。
對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院教授張海云在開場演講中介紹了 CDS 的基本概念，回顧了海外 CDS 發(fā)展的歷程以及中國 CDS 的進(jìn)展，并且對中國第一代信用衍生品與海外 CDS 特點進(jìn)行了一些對比。張教授提到，雖然 CDS 受到很多的詬病，可是后危機的改革措施不是簡單地去取締它，而是去改善、完善它，包括完善產(chǎn)品及市場的規(guī)則。
上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院金融學(xué)教授嚴(yán)弘從學(xué)術(shù)的角度分析了一下 CDS 的外部效應(yīng)。嚴(yán)弘教授談到， CDS 本身引入對標(biāo)的實體的債券和股票的定價都會產(chǎn)生影響。它會使得企業(yè)的融資能力有所增加，但是同時也加大了這些企業(yè)的信用風(fēng)險。 CDS 引入改變了債權(quán)人跟借債人之間的關(guān)系，也影響了債權(quán)人信用監(jiān)督的動力。 CDS 可以幫助銀行降低資本金的額度，在幫助銀行提高資金回報的同時也有可能加大這些金融機構(gòu)的風(fēng)險敞口，所以需要慎重對待。
環(huán)球律師事務(wù)所合伙人張昕律師闡述了2010年中國推出信用風(fēng)險緩釋工具而不是 CDS 的原因，并介紹了信用風(fēng)險緩釋工具 -- 信用風(fēng)險緩釋合約 (CRMA) 以及信用風(fēng)險緩釋憑證 (CRMW) 。張律師強調(diào)了 CDS 應(yīng)該是一個有實需的、避險的工具，而不能成為規(guī)避監(jiān)管、進(jìn)行監(jiān)管套利、或者規(guī)避外匯管理的工具；否則 CDS 產(chǎn)品的存續(xù)和發(fā)展可能會面臨嚴(yán)重的負(fù)面影響。
作為“一帶一路”國家策略一個重要的基金——中拉基金的首席風(fēng)險官范希文博士特別講解了在當(dāng)前經(jīng)濟背景下，中國市場應(yīng)該如何用好 CDS 。范希文認(rèn)為 CDS 的成功會涉及三個問題：第一，非商業(yè)因素，如地方政府干預(yù)、債轉(zhuǎn)股相關(guān)政策，等的權(quán)重在公司違約事件的決定因素中之占比。這些因素在一定程度上會增加確定違約事件發(fā)生的不確定性；第二，違約債務(wù)回收預(yù)期的形成機制是否清晰，是否有流動性充分的二級市場來決定回收定價；第三，監(jiān)管對 CDS 的對沖作用在多大程度上予以認(rèn)可，認(rèn)可的具體條件有哪些。從解決中國面臨的金融問題來看，范希文認(rèn)為，相比較單一名稱 CDS , 合成組合產(chǎn)品可能是更有作為的、對沖違約的金融工具。
來自廣發(fā)證券的首席風(fēng)險官常新功認(rèn)為信用衍生品在當(dāng)前中國面臨一個歷史機遇的新起點。常新功特別分享了廣發(fā)證券在衍生品業(yè)務(wù)方面的規(guī)劃，以及對行業(yè)發(fā)展的思考和建議。
在之后郭杰群博士主持的圓桌論壇環(huán)節(jié)中，對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院教授張海云、中拉合作基金首席風(fēng)險官范希文、Long Hill Capital 首席執(zhí)行官暢丁敏、紐約梅隆銀行北京分行行長黃直以及招商證券融資部曹夢琿就中國 CDS 的發(fā)展和未來展開了熱烈的討論。
本次論壇得到了業(yè)內(nèi)人士的極大關(guān)注，現(xiàn)場座無虛席，受邀嘉賓結(jié)合自身的經(jīng)歷向參會者做了精彩的演講和務(wù)實的分享，使得大家對 CDS 有了更加客觀理性認(rèn)識。清華五道口金融學(xué)院始終關(guān)注金融領(lǐng)域前沿，聚焦金融市場熱點，更多有關(guān) CDS 的相關(guān)內(nèi)容在學(xué)院開設(shè)的《新時代的銀行家》高級研修課程中會有更全面系統(tǒng)的分析和介紹。
