深圳2009年11月3日電 /美通社亞洲/ -- 近日，招商證券研發(fā)中心策略研究團(tuán)隊(duì)發(fā)布一周投資策略，主要內(nèi)容如下：
經(jīng)濟(jì)周期步入了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確認(rèn)和加息周期之間的過渡階段。經(jīng)濟(jì)增長周期領(lǐng)先于通脹周期，而通脹（預(yù)期）周期通常決定貨幣政策（利率）周期。因此當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確認(rèn)之后，很自然便會考慮通脹周期以及利率上升周期是否已經(jīng)臨近，從對市場特征的把握角度看，很有必要研究經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確認(rèn)之后而加息周期之前的市場狀況。
美國的歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確認(rèn)之后至加息周期之前股市通常為慢牛。從二十世紀(jì)七十年代之后美國幾次利率周期所對應(yīng)的股市表現(xiàn)看，在降息的末期至加息之前或加息初期，股市往往已經(jīng)完成經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段幅度較大的反彈，在加息周期的預(yù)期或初期階段，市場通常出現(xiàn)盤整或者“慢?！薄Ｓ捎诮?jīng)濟(jì)增長仍然處于向上的趨勢之中，因此市場的風(fēng)險(xiǎn)并不大，股市的波動通常在10%以內(nèi)。這種盤整或者慢牛的原因可能在于市場對貨幣政策逐步收縮預(yù)期之下的經(jīng)濟(jì)趨勢和流動性產(chǎn)生懷疑或者不確定，也可能是對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇環(huán)比放緩的一種反應(yīng)。但從長遠(yuǎn)角度看，在經(jīng)濟(jì)完成了復(fù)蘇向繁榮的過渡期后，市場將迎來更大幅度的上升。
A 股向好趨勢不變、反彈速度或變慢。對于 A 股市場的趨勢，招商證券策略研究小組首先重申堅(jiān)持四季度策略報(bào)告和前兩期周報(bào)的觀點(diǎn)：從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和股市之間的關(guān)系看，四季度出口開始步入大斜率復(fù)蘇階段，外需將主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率、強(qiáng)化盈利恢復(fù)、促進(jìn)流動性好轉(zhuǎn)，股市出現(xiàn)反彈趨勢是大概率，而且此過程可能會持續(xù)到明年一季度出口大斜率復(fù)蘇過程結(jié)束和貨幣政策因外需復(fù)蘇確認(rèn)而開始收縮為止。但從市場反彈速度上看，在外需主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率的階段，A 股很可能會更大程度的受到外圍經(jīng)濟(jì)和市場波動的影響，基于上述的分析，招商證券策略研究小組認(rèn)為 A 股反彈步伐的速度可能會較上半年明顯放慢，但向好趨勢不變。
配置觀點(diǎn)不變：仍然超配“金融地產(chǎn)+上游（煤炭）+下游（汽車、家電、機(jī)械和部分日常消費(fèi)品行業(yè)）”。金融、地產(chǎn)以及下游部分消費(fèi)行業(yè)將受益于明年上半年信貸增長回升和 CPI 轉(zhuǎn)正帶來的刺激作用；上游和中游相比，上游的產(chǎn)能過剩狀況要明顯比中游原材料小得多，等待 PPI 大幅回升或者轉(zhuǎn)正時(shí)再增加中游原材料的配置。
