深圳2009年3月6日電 /美通社亞洲/ -- 招商證券研發(fā)中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究小組對(duì)2009年政府工作報(bào)告給出了解讀，具體內(nèi)容如下：
-- 8%的 GDP 和4%的通脹目標(biāo)，特別是通脹目標(biāo)為經(jīng)濟(jì)刺激留下足夠空間。
政府工作報(bào)告偏向保守，一般為下一年制定較低的 GDP 增速和較高的 CPI 增速。05年以來(lái)制定的 GDP 增速一直是8.0%，考慮到當(dāng)前很多機(jī)構(gòu)認(rèn)為保八任務(wù)艱巨，09年8.0%的目標(biāo)還是有很強(qiáng)的刺激經(jīng)濟(jì)含義。而4%的通脹目標(biāo)顯然遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期，即使在05、06年，政府對(duì)下年 CPI 的目標(biāo)值也只是3.0%。預(yù)計(jì)上半年 CPI 為負(fù)值，下半年平均達(dá)到8.0%基本上是不可能的。因此招商證券研發(fā)中心宏觀研究小組認(rèn)為制定較高的 CPI 目標(biāo)實(shí)際上是為刺激經(jīng)濟(jì)留下足夠的空間。
-- 當(dāng)前信貸增量巨大，在此拉動(dòng)下，通脹起來(lái)可能早于預(yù)期。
貨幣信貸是重要的領(lǐng)先指標(biāo)，M2 領(lǐng)先工業(yè)生產(chǎn)6-9個(gè)月，領(lǐng)先 CPI 11個(gè)月。當(dāng)前信貸擴(kuò)張力度相當(dāng)大，08年11月到09年1月，新增信貸2.8萬(wàn)億，2月份估計(jì)1.1萬(wàn)億，累計(jì)達(dá)到3.9萬(wàn)億，和07年全年相當(dāng)，而該年經(jīng)濟(jì)已經(jīng)過(guò)熱。即使考慮到票據(jù)融資水分，當(dāng)前信貸增量也相當(dāng)巨大。保守估計(jì)，09年全年信貸增加5萬(wàn)億，考慮到08年11、12月份信貸作用的滯后體現(xiàn)，09對(duì)08年可類比信貸增速達(dá)到60%（（5+1.1）/（4.9-1.1））。我們之前預(yù)計(jì)2-6月份 CPI 同比漲幅為負(fù)值，隨后轉(zhuǎn)正，目前看可能早于預(yù)期。
-- 近期各項(xiàng)指標(biāo)已經(jīng)顯示經(jīng)濟(jì)明顯擴(kuò)張的跡象。
PMI 連續(xù)兩個(gè)月回升，2月份生產(chǎn)和新訂單指數(shù)超過(guò)50，從對(duì)應(yīng)關(guān)系看，1-2月份工業(yè)生產(chǎn)增速應(yīng)有明顯反彈。PMI 出口訂單有所反彈。進(jìn)口指數(shù)持續(xù)反彈，而原材料庫(kù)存指數(shù)反彈更多反映了價(jià)格上漲的預(yù)期而非需求不足導(dǎo)致庫(kù)存增加，因?yàn)榇尕浲顿Y是順周期變量。行業(yè)層面，2月份機(jī)械銷量猛增，汽車銷量增加，而房地產(chǎn)交易也有所回升。
-- 不必?fù)?dān)心未來(lái)可能的惡性通脹問(wèn)題。
因?yàn)橥浽俣忍ь^之前經(jīng)濟(jì)必定已經(jīng)好轉(zhuǎn)，當(dāng)下所面臨的通縮風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)化解，而緊縮政策應(yīng)對(duì)通脹更加有效。
