北京2013年5月16日電 /美通社/ -- 鳳凰網(wǎng)（即“鳳凰新媒體”，紐約證券交易所代碼: FENG）于北京時(shí)間2013年5月15日公布了2013年第一季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示公司Q1業(yè)績(jī)與Q2展望雙超預(yù)期，截至2013年3月31日，鳳凰網(wǎng)第一季度總營(yíng)收2.814億元，其中凈廣告營(yíng)收為1.664億元，同比增長(zhǎng)29.1%。凈利潤(rùn)為3920萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)19.0%。財(cái)報(bào)發(fā)布后，摩根士丹利及德意志銀行等紛紛針對(duì)鳳凰新媒體發(fā)布研究報(bào)告，均重申鳳凰新媒體“買入”評(píng)級(jí)并上調(diào)目標(biāo)股價(jià)。
德意志銀行將鳳凰新媒體股票評(píng)級(jí)維持在“買入”(Buy)不變，目標(biāo)價(jià)從4.87美元上調(diào)至5.45美元。以下是報(bào)告內(nèi)容摘要：
-第一季度業(yè)績(jī)超出預(yù)期，主要由于成本結(jié)構(gòu)改善
鳳凰新媒體第一季度每股美國(guó)存托憑證完全攤薄收益為人民幣0.50元，較我們預(yù)期高91%，較彭博社分析師平均預(yù)期高65%。鳳凰新媒體盈利超出預(yù)期，主要是由于會(huì)計(jì)方法的改變、稅收改革以及季節(jié)性因素令其獲利能力高于預(yù)期。鳳凰新媒體第一季度總營(yíng)收為人民幣2.81億元，較我們的預(yù)期高3%，較彭博社分析師平均預(yù)期高1%。
鳳凰新媒體第一季度運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)為人民幣3200萬(wàn)元，我們預(yù)期的人民幣1600萬(wàn)元，彭博社分析師平均預(yù)期為人民幣2000萬(wàn)元。鳳凰新媒體第一季度毛利率為49%，高于上一季度的45%，較我們預(yù)期和彭博社分析師平均預(yù)期分別高8個(gè)和4個(gè)百分點(diǎn)。
-在線廣告業(yè)務(wù)增長(zhǎng)動(dòng)量很可能仍將繼續(xù)
鳳凰新媒體在線廣告業(yè)務(wù)第一季度營(yíng)收為人民幣1.66億元，同比增長(zhǎng)29%，在總營(yíng)收中所占比例為59%。汽車廣告和快速消費(fèi)品廣告在鳳凰新媒體第一季度總廣告營(yíng)收中所占比例分別約為28%和20%。
我們預(yù)計(jì)，在線廣告業(yè)務(wù)增長(zhǎng)動(dòng)量在整個(gè)2013年中很可能仍將繼續(xù)存在，其推動(dòng)力來自于：1)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；2)廣告主數(shù)量和每廣告主平均收入(ARPA)的增長(zhǎng)。與此同時(shí)，在線廣告業(yè)務(wù)增長(zhǎng)還將得益于鳳凰新媒體的在線視頻戰(zhàn)略和一體化營(yíng)銷解決方案。我們預(yù)計(jì)，2013年鳳凰新媒體在線廣告營(yíng)收將同比增長(zhǎng)32%。
-來自移動(dòng)商業(yè)化的貢獻(xiàn)逐步增長(zhǎng)
雖然增長(zhǎng)率令人鼓舞，但移動(dòng)在鳳凰新媒體總營(yíng)收中所占比例仍舊較小(第一季度為8%)。鳳凰新媒體目前的移動(dòng)商業(yè)化戰(zhàn)略在很大程度上以非視頻廣告為中心。我們認(rèn)為，2013年移動(dòng)營(yíng)收很可能仍將維持較低水平，原因是公司目前正把重點(diǎn)放在改善用戶體驗(yàn)和獲取用戶的問題上，而并未以商業(yè)化為重點(diǎn)。但是，更好的用戶體驗(yàn)將可在長(zhǎng)期內(nèi)帶來更高的用戶忠誠(chéng)度和粘性，從而成為鳳凰新媒體長(zhǎng)期增長(zhǎng)軌跡的推動(dòng)力。
-預(yù)計(jì)2013年利潤(rùn)率將有所提高
我們將鳳凰新媒體2013年毛利率預(yù)期上調(diào)5個(gè)百分點(diǎn)，至51%，較2012年高8個(gè)百分點(diǎn)，主要由于公司的廣告前景穩(wěn)健，且成本結(jié)構(gòu)改善。與此同時(shí)，我們預(yù)計(jì)鳳凰新媒體2013年運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率為10%，高于2012年的8%。
-我們維持鳳凰新媒體股票的“買入”評(píng)級(jí)不變，同時(shí)將其目標(biāo)價(jià)從4.87美元上調(diào)至5.45美元。我們將2013年和2014年的鳳凰新媒體每股收益預(yù)期分別上調(diào)12%和7%，原因是預(yù)計(jì)該公司的盈利前景將表現(xiàn)強(qiáng)勁。
我們將鳳凰新媒體目標(biāo)價(jià)上調(diào)至5.45美元的依據(jù)是，預(yù)計(jì)2013年該公司每股美國(guó)存托憑證收益(不按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則)為0.32美元，2013年到2015年之間的盈利復(fù)合年增長(zhǎng)率為24%，PEG值(市盈增長(zhǎng)比率)為0.7倍。
-主要下行風(fēng)險(xiǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、視頻和移動(dòng)廣告業(yè)務(wù)的商業(yè)化、中國(guó)移動(dòng)的商業(yè)模式變動(dòng)、監(jiān)管緊縮。
鳳凰新媒體2013財(cái)年第一季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)18%，主要得益于廣告營(yíng)收增長(zhǎng)的推動(dòng)。第二財(cái)季業(yè)績(jī)預(yù)期十分強(qiáng)勁，廣告營(yíng)收將同比增長(zhǎng)32%至35%。鳳凰新媒體2013財(cái)年預(yù)期市盈率為16倍至17倍，凈現(xiàn)金占市值的約50%。我們繼續(xù)維持鳳凰新媒體股票“增持”評(píng)級(jí)。
利潤(rùn)超預(yù)期：第一財(cái)季，鳳凰新媒體總營(yíng)收為人民幣2.81億元，同比增長(zhǎng)18%，較我們的預(yù)期高1%。凈利潤(rùn)為人民幣3900萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)19%，高于我們預(yù)期的人民幣2700萬(wàn)美元，主要得益于較好的成本控制。
積極因素：1)廣告營(yíng)收同比增長(zhǎng)29%，占總營(yíng)收的59%。2)通過公司平臺(tái)提供的付費(fèi)服務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)240%，占總營(yíng)收的7%。3)毛利率為49%，同比增長(zhǎng)5個(gè)百分點(diǎn)。4)第二財(cái)季廣告營(yíng)收同比將增長(zhǎng)32%至35%。
消極因素：通過電信運(yùn)營(yíng)商平臺(tái)提供的付費(fèi)服務(wù)營(yíng)收同比下滑8%，主要因?yàn)榉?wù)需求下滑所致。
看好鳳凰新媒體股票：1)2013財(cái)年預(yù)期市盈率為16倍至17倍。2)凈現(xiàn)金占市值的50%。3)1月份將廣告價(jià)格調(diào)高10%至15%。
估值：我們繼續(xù)維持鳳凰新媒體股票“增持”評(píng)級(jí)，將目標(biāo)股價(jià)從4.5美元調(diào)高至4.8美元。
