北京2020年11月4日 /美通社/ -- 近日，盛世景集團14周年慶暨投資策略會于北京古北水鎮(zhèn)盛大舉行，集團董事長吳敏文先生以《行穩(wěn)致遠，大有可為》為題發(fā)表主旨演講。吳敏文站在機構的角度分享了過去一年對宏觀政策和股權投資的思考。他指出，當前“百年未有之大變局”既意味著挑戰(zhàn)，更意味著機遇。2020年，中國預計將是全球唯一一個實現(xiàn)正增長的經(jīng)濟體。雖然短期內，我們要朝乾夕惕，但長期而言，必是百業(yè)俱興。資本市場全面改革的春天已經(jīng)來臨，這正是各類金融機構發(fā)揮融資、投資功能、服務實體經(jīng)濟的大好機會。無法把握時代機遇、擁抱改革的機構，很可能逐漸被市場邊緣化。
吳敏文比喻道，PE機構在股權大時代里是“披荊斬棘的哥哥”。PE機構的職能是引導社會資金進入實體經(jīng)濟，支持創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新。目前，私募股權基金規(guī)模已經(jīng)超過10萬億，VC/PE在科創(chuàng)板上市企業(yè)中的滲透率超過90%，投資的深度和廣度在不斷加大，VC/PE機構已經(jīng)成為股權大時代中資產配置的引領者。
盛世景集團董事長吳敏文先生
以下是部分觀點詳錄：
股權投資大時代
2020年我國社融總增量預計超過30萬億，是改革開放40年里最高的一年，但截至今年9月底社融總規(guī)模中直接融資占比只有20%，股票融資占比只有2.7%。大力提高直接融資比重，特別是股權融資比重，是國家在平衡穩(wěn)經(jīng)濟和降杠桿后做出的戰(zhàn)略選擇，是我國金融供給側改革的重要方向。在全球進入低利率的背景下，大力發(fā)展股權融資正當時。
吳敏文認為，當前的資本市場注冊制改革是增量和存量改革的結合，其歷史意義不亞于2005年的股權分置改革。今年前三季度IPO募資額創(chuàng)十年之最，創(chuàng)業(yè)板指領漲全球，A股上市公司數(shù)量突破4,000家，總市值超過70萬億，證券化率或總市值占GDP的比重超過70%，國家戰(zhàn)略與市場需求不斷融合，政策牛、結構牛、新經(jīng)濟牛已經(jīng)開啟。展望未來，中國證券化率仍有巨大空間。
隨著房住不炒政策的深化，社會財富配置正發(fā)生結構性變化。金融機構房地產新增貸款占新增貸款的比例，已由2016年的45%降到了現(xiàn)在的25%。各類投資者紛紛涌入權益市場，包括外資機構、商業(yè)銀行、保險公司、居民財富等等。權益投資正迎來黃金年代。
權益投資的入口是貨幣供給，通道是投資渠道，出口是資本市場。目前貨幣供給充裕并且更多地流向權益市場，資本市場改革力度很大并且成效顯著，接下來要做的是進一步打通以銀行和保險為主體的投資渠道，更好地實現(xiàn)權益投資的良性循環(huán)。
吳敏文說，PE機構在股權大時代里是“披荊斬棘的哥哥”。PE機構的職能是引導社會資金進入實體經(jīng)濟，支持創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新。目前私募股權基金規(guī)模已經(jīng)超過10萬億，VC/PE在科創(chuàng)板上市企業(yè)中的滲透率超過90%，投資的深度和廣度在不斷加大，已經(jīng)成為股權大時代中資產配置的引領者。
權益資產大組合
關于權益市場的投資機會把握，吳敏文曾在2019年提出“創(chuàng)新資產、核心資產、困境資產”三大概念。他觀察到，這一年來，創(chuàng)新資產正不斷變化，核心資產持續(xù)分化，困境資產也進一步深化。
創(chuàng)新資產方面，科創(chuàng)板已經(jīng)形成了規(guī)模，創(chuàng)業(yè)板的改革亦緊隨其后，注冊制下的資本市場展現(xiàn)出了強大的生命力，造富神話不斷上演。唯PE論失效，針對不同行業(yè)、不同企業(yè)的定價方式越來越豐富。
核心資產方面，過去一年A股總市值增幅約22%，大市值公司漲幅遠高于平均水平；市值100億以上的上市公司數(shù)量占比不足30%，但市值占比超過80%。A股的核心資產多集中于傳統(tǒng)經(jīng)濟領域，對比中美市值前10位上市公司，A股是“兩個酒+七個金融+一個油”，而美國多為高科技企業(yè)。今年以來受疫情不確定性的影響，投資者基于確定性而抱團取暖導致消費股估值過高，但這種情形不會持續(xù)。在新經(jīng)濟的帶動下，一批新的核心資產將逐漸崛起。隨著一眾“白馬股”的暴雷，我們更應擦亮眼睛、去偽存真。
困境資產方面，吳敏文認為中國資本市場預計不會出現(xiàn)上市公司大面積（上市公司總數(shù)的5%）退市的情景，一是舉國紓困的政策持續(xù)推進，二是注冊制更加鼓勵市場化的并購重組，產業(yè)整合的大周期已然來臨。國資參與紓困較為活躍，廣東、江蘇、浙江等東部地區(qū)的國資頻繁出手，這也標志著困境資產投資依然有較多機會。
共建大股權生態(tài)鏈
隨后，吳敏文就地方政府、央企/國企、銀行、證券、保險、上市公司等各方如何共建大股權生態(tài)鏈、共創(chuàng)資本盛世，與在場來賓展開了建設性的討論。
吳敏文認為，地方政府在招商引資上，未來將突破傳統(tǒng)模式，更多地通過產業(yè)引導基金、引進上市公司等“實體+金融”的方式來落地項目?？傮w上看，上市公司是實體企業(yè)中的佼佼者，是稀缺資源。部分上市公司近年來確實遇到了一些短期的問題，但這也為地方政府通過援助引進上市公司創(chuàng)造了前所未有的好機會。引進一個上市公司，后續(xù)再加以耕耘，某種意義上勝過20億的傳統(tǒng)招商引資。
國有企業(yè)是實體經(jīng)濟的壓艙石，通過兼并、分立、剝離等各類方式由內而外地革新將引導整個國企體系做優(yōu)做強做大。隨著國家戰(zhàn)略和市場規(guī)律的進一步融合，資本市場在國企改革的過程中起到了關鍵的作用，國有企業(yè)逐漸從“管資產”變?yōu)椤肮苜Y本”，與市場化機構的合作機會也將變多。
上市公司不再以上市為終點，而是應不斷尋找新的增長點，更好地為中小股東負責。提高上市公司質量是一項宏大的系統(tǒng)工程，落在微觀層面即是每個上市公司居安思危、與時俱進。
就金融機構而言，商業(yè)銀行將逐步開啟信貸和理財雙輪驅動，并更多地依賴資本市場來盤活不良資產；保險公司正在向一級市場邁進，思路上需要從“投股票”跨越到“投企業(yè)”；證券公司將以“投行+投資”模式持續(xù)成長，在通道業(yè)務的基礎上不斷向上發(fā)展；三方機構則應緊抓頭部合作伙伴，實現(xiàn)優(yōu)勢互補。資本市場全面改革的春天已經(jīng)來臨，這正是各類金融機構發(fā)揮融資、投資功能、服務實體經(jīng)濟的大好機會。無法把握時代機遇、擁抱改革的機構，很可能逐漸被市場邊緣化。
