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從黃金“熱”到管理期貨基金

2013-05-27 14:18

近期,包括國際金價、白銀價格在內的貴金屬價格出現(xiàn)大幅波動,“中國大媽”一時間成為資本市場上的戲劇性角色。其實,在各種多空博弈方的背后,有一類對沖基金正在真正地狙擊金價行情,這就是管理期貨基金。

與眾不同的期貨投資

管理期貨基金是對沖基金中的一類,也被稱為CTA基金(Commodity Trading Advisor,商品交易顧問),這類基金一般通過投資期貨和期權來管理基金資產。管理期貨基金所投資的期貨,既包括以證券、債券、匯率和利率等為標的的金融期貨,也包括金銀在內的貴金屬、基礎金屬、能源、農產品、化工原料為標的的商品期貨。因此,這類基金的投資范圍很廣,標的分散,不依懶于單一市場。同時,由于期貨存在杠桿機制,管理期貨基金能以1倍的本金撬動數(shù)倍的投資,如果某管理期貨基金在此輪金價波動行情中做空,將能輕易地獲取20%以上的收益。當然,基金經理也可以通過調整倉位來降低風險。因此,在管理期貨基金中,既有風險收益極高的基金,也有走勢相對穩(wěn)健的基金。

卓越的資產配置價值

管理期貨基金的投資標的物與一般公募基金、私募基金有較大差異,與股票、債券、貨幣等傳統(tǒng)資產類別幾乎沒有長期相關性。因此,管理期貨基金具有卓越的資產配置價值。

從美國近19年(1994年~2012年)的不同資產相關性來看,管理期貨基金和對沖基金、大宗商品相關性小于0.2,相關性很低;而管理期貨基金與股票市場更是具有負相關性。因此,在股票或商品價格表現(xiàn)不佳市場狀況下,管理期貨基金的業(yè)績表現(xiàn)能夠獨立于股票、商品的走勢,為投資組合提供了優(yōu)良的下跌保護措施。海外管理期貨基金的主要客戶包括金融機構、大型基金會、退休基金、避險基金、企業(yè)資金以及高資產個人。

資產類別的相關性(1994年~2012年)
相關性 管理期貨基金 對沖基金 高盛商品指數(shù) 標普500指數(shù) 道瓊斯世界指數(shù)
對沖基金 0.19 1 0.37 0.57 0.62
高盛商品指數(shù) 0.18 0.37 1 0.26 0.37
標普500指數(shù) -0.1 0.57 0.26 1 0.93
道瓊斯世界指數(shù) -0.03 0.62 0.37 0.93 1

數(shù)據(jù)來源:Hedge index; 好買基金研究中心

1)對沖基金:道瓊斯瑞士信貸對沖基金指數(shù)

2)管理期貨基金:道瓊斯瑞士信貸管理期貨對沖基金指數(shù)

CTA在中國

在國外,CTA基金已由專業(yè)人士管理了超過40年,擁有廣泛的投資者群體和從業(yè)人員。而在中國,投資者真正能夠參與的管理期貨基金,直到2010年才剛剛起步,目前開展該業(yè)務的私募基金不多,產品仍在少數(shù)。

根據(jù)好買基金研究中心的不完全統(tǒng)計,目前管理期貨基金超過20只。其中有10只在近一月內公布了最新凈值,這些基金今年以來收益呈現(xiàn)出巨大的分化,首尾業(yè)績差距超過50個百分點。

管理期貨基金今年以來業(yè)績前10名
基金名稱 管理人 基金經理 成立日期 最新凈值日期 最新凈值 今年以來收益率(%)
凱豐基金 凱豐基金 —— 20100908 20130510 12.485 48.06
淘利趨勢2號 淘利資產 —— 20130104 20130425 1.305 30.52
頡昂商品對沖投資三期 頡昂 周亞東 20121108 20130415 1.048 16.25
莞香一號 莞香 江國棟 20121221 20130419 1.14 14.01
鴻鼎保利1號 鴻鼎資本 —— 20120702 20130510 1.155 9.47
鴻鼎永富1期 鴻鼎資本 —— 20111103 20130510 1.183 6.77
淘利趨勢1號 淘利資產 —— 20120723 20130517 2.344 5.3
頡昂商品對沖1期 頡昂 周亞東 20110923 20130422 2.45 5.28
鴻鼎先行2期 鴻鼎資本 —— 20110810 20130510 1.386 1.02
富達二期 德源富錦 張浩,張展 20120201 20130419 1.266 -9.13

數(shù)據(jù)來源:好買基金研究中心。數(shù)據(jù)截止:2013年5月22日。

今年以來收益率排名第一的為凱豐基金,該基金是單賬戶類期貨,相比其他管理期貨基金成立時間較早。凱豐基金主要投資于商品期貨,以行業(yè)基本面研究為主,通過判斷國內外經濟形勢、季節(jié)天氣、相關產業(yè)的供給需求量以及標期貨的趨勢,來進行跨品種的套利。例如,如果某種農產品未來進入產量淡季,亦或是未來出現(xiàn)災害性天氣,影響行業(yè)產量,那么做多該商品期貨就可能取得較好收益?;仡櫄v史業(yè)績,凱豐基金曾經取得令人瞠目結舌的收益,成立以來累計收益超過1200%,今年以來業(yè)績也是名列第一。

再以排名第二的淘利趨勢2號為例,該基金也是單賬戶類期貨,今年年初成立,已經取得了30.52%的收益。不同于凱豐基金,該基金投資于滬深300股指期貨的趨勢交易和套利,不涉及商品期貨。而且在交易方面,淘利采用程序化交易,通過預先研發(fā)的量化策略模型和交易系統(tǒng)進行投資,人為干預因素較小。所以,淘利的投研團隊中有專門的金融工程和IT團隊負責研發(fā)模型和系統(tǒng),并且會對已有的模型進行持續(xù)跟蹤和調整。這與傳統(tǒng)的私募或公募基金的投資體系有所差異。

除上述2只基金外,頡昂商品對沖1期、財勝環(huán)球組合集群以往也有過出眾的業(yè)績表現(xiàn)。不過,對于國內管理期貨基金而言,部分產品結構中沒有傳統(tǒng)的銀行、信托、券商等估值機構,基金估值體系還比較薄弱。尤其是單賬戶類期貨,其業(yè)績可信度還需要第三方估值機構的介入來加強。對于投資者來說,考察完基金業(yè)績可信度之后,也要看業(yè)績本身,一些漲幅驚人的基金,可能往往也是風險較高、波動較大的基金,如果沒有較強的風險承受能力,投資者謹慎為宜。此外,投資者也切勿過度迷戀短期數(shù)字上的漲幅,也要考慮基金管理團隊以及背后的賺錢邏輯。

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消息來源:好買基金網