市場(chǎng)短期承壓 中長期并不悲觀

市場(chǎng)回顧

一、 基礎(chǔ)市場(chǎng)

上周，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于2177.91點(diǎn)，跌66.73點(diǎn)，跌幅為2.97%;深成指收于8691.39點(diǎn)，跌419.80點(diǎn)，跌幅為4.61%。23個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中僅有1個(gè)行業(yè)上漲，其中，信息服務(wù)、信息設(shè)備、醫(yī)藥生物表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為0.77%、-1.64%、-1.71%，化工、建筑建材、房地產(chǎn)表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-4.92%、-5.28%、-6.14%。

上周，中信標(biāo)普全債指數(shù)上漲0.01個(gè)百分點(diǎn)。

上周，歐美主要市場(chǎng)普遍上漲，其中，道指上漲1.13%，標(biāo)普500上漲1.74%;道瓊斯歐洲50 上漲3.50%，亞太主要市場(chǎng)普遍上漲，其中，恒生指數(shù)上漲2.43%，印度孟買上漲1.42%。節(jié)日期間，道指微跌0.08%，標(biāo)普微漲0.05%，道瓊斯歐洲50上漲0.38%。恒指上漲0.84%，印度孟買上漲1.13%。

數(shù)據(jù)來源：WIND、好買基金研究中心

數(shù)據(jù)來源：WIND、好買基金研究中心

二、基金市場(chǎng)

上周，各類型基金中QDII基金表現(xiàn)最好，上漲1.84%;股票型、混合型基金分別下跌2.42%、2.18%，債券型基金下跌0.43%，指數(shù)型基金表現(xiàn)居后，下跌3.18%。

數(shù)據(jù)來源：WIND、好買基金研究中心 注：QDII凈值截至日為2013年4月25日

上周，股票型基金中長信內(nèi)需成長、景順長城核心競(jìng)爭(zhēng)力（點(diǎn)評(píng)）和長盛電子信息產(chǎn)業(yè)（點(diǎn)評(píng)）表現(xiàn)居前，漲幅分別為2.42%、0.95%和0.67%;混合型基金中華商動(dòng)態(tài)阿爾法、博時(shí)平衡配置和嘉實(shí)成長收益的漲幅居前，分別為1.16%、1.01%和0.90%;封閉式基金中基金泰和（點(diǎn)評(píng)）、富國新天鋒取得正收益，漲幅分別為0.76%、0.10%;QDII中富國全球頂級(jí)消費(fèi)品、易方達(dá)標(biāo)普消費(fèi)品和易方達(dá)黃金主題（點(diǎn)評(píng)）排名居前，漲跌幅分別為4.71%、4.50%和3.99%。

數(shù)據(jù)來源：WIND、好買基金研究中心 注：QDII凈值截至日為2013年4月25日

上周，債券型基金中，海富通穩(wěn)健添利A、平安大華添利A和廣發(fā)純債A表現(xiàn)居前，漲幅分別為0.54%、0.49%和0.19%;貨幣型基金中，浦銀安盛貨幣A（點(diǎn)評(píng)）、交銀貨幣A（點(diǎn)評(píng)）和廣發(fā)貨幣A（點(diǎn)評(píng)）表現(xiàn)居前，漲幅分別為0.07%、0.07%和0.06%。

數(shù)據(jù)來源：WIND、好買基金研究中心

上周，分級(jí)股基進(jìn)取份額中國投瑞銀瑞和遠(yuǎn)見（點(diǎn)評(píng)）、銀華瑞祥（點(diǎn)評(píng)）和中歐盛世成長B跌幅較小，分別下跌1.36%、1.87%和1.96%。杠桿排名前三的分別是申萬菱信深成進(jìn)取、銀華銳進(jìn)（點(diǎn)評(píng)）和信誠中證500（點(diǎn)評(píng)）B，杠桿大小分別為8.19、2.98和2.53。

基金動(dòng)態(tài)

一、基金發(fā)行

數(shù)據(jù)來源：WIND、好買基金研究中心

二、基金分紅

數(shù)據(jù)來源：WIND、好買基金研究中心

三、基金經(jīng)理變更

數(shù)據(jù)來源：WIND、好買基金研究中心

焦點(diǎn)點(diǎn)評(píng)

一、證監(jiān)會(huì)：擬提高股票型基金60%倉位下限至80%

證監(jiān)會(huì)4月26日下午召開新聞發(fā)布會(huì)，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，證監(jiān)會(huì)就《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》對(duì)外公開征求意見。根據(jù)修訂說明，擬將股票型基金倉位下限從60%提高到80%?；鸪钟幸患夜景l(fā)行的證券(含股票、債券)不得超過基金資產(chǎn)凈值的10%，從股票擴(kuò)大到債券等其他證券。此外，《辦法》還涉及進(jìn)一步放松管制，拓寬行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的空間等方面內(nèi)容。

點(diǎn)評(píng)：提高對(duì)股票型基金倉位下限的要求、強(qiáng)化對(duì)基金分散投資的程度、并明確規(guī)定基金投資的杠桿上限，都可以看出證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化監(jiān)管，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范和投資者保護(hù)的意愿。具體來看，雖然將股票型基金倉位下限提升至80%可能會(huì)使得部分基金因?yàn)楹弦?guī)需求而購入股票，從而推動(dòng)市場(chǎng)的上漲，但其力度可能非常有限，主要因?yàn)椋?、大部分股票型基金的倉位在絕大多數(shù)時(shí)間中都在80%以上，按照好買基金倉位測(cè)算模型顯示，75%幾乎已經(jīng)可以說是股票型基金倉位的底線，因此即使考慮極端情況，基金加倉帶來的新增資金量也不會(huì)超過400億;2、該規(guī)定并不是強(qiáng)制的，如果不進(jìn)行加倉，原先的股票型基金應(yīng)該會(huì)被劃歸混合型基金。

二、國家統(tǒng)計(jì)局：一季度規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增12.1%

4月27日，國家統(tǒng)計(jì)局公布，1-3月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤11740億元，比去年同期增長12.1%，增幅比1-2月份回落5.1個(gè)百分點(diǎn)。3月當(dāng)月實(shí)現(xiàn)利潤4649億元，比去年同期增長5.3%。

點(diǎn)評(píng)：全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增幅較1-2月出現(xiàn)了比較明顯的回落，主要是受到了電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，石油加工、煉焦和核燃料加工業(yè)，汽車制造業(yè)等九個(gè)行業(yè)增長乏力的影響，可見國民經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇還存在很大的不確定性。

三、美國第一季度GDP增速升至2.5%不及預(yù)期

美國商務(wù)部周五公布的數(shù)據(jù)顯示，美國第一季度實(shí)際GDP初值年化季率增長2.5%，去年第四季度增長0.4%。美國第一季度經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，鑒于有跡象顯示就業(yè)和投資已出現(xiàn)放緩，美國今年的經(jīng)濟(jì)增長可能會(huì)再度疲軟。

點(diǎn)評(píng)：雖然美國一季度GDP增速顯著超過去年四季度，但是仍然沒有達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期，顯示出其經(jīng)濟(jì)當(dāng)前還比較脆弱，也增加了市場(chǎng)對(duì)復(fù)蘇前景的擔(dān)憂。不過從另一方面來說，低于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)增速也并不盡然都是利空，疲軟的經(jīng)濟(jì)環(huán)境勢(shì)必需要政策的扶持，美聯(lián)儲(chǔ)可能推遲寬松政策撤出的時(shí)點(diǎn)，使美國經(jīng)濟(jì)能在較寬松的環(huán)境中保持更長時(shí)間。

好買觀點(diǎn)

一、 股票型基金投資策略

四月最后一周，市場(chǎng)震蕩下行，滬指最終失守2200點(diǎn)。近期市場(chǎng)消息面利好和利空交替呈現(xiàn)，一定程度上支配著股指的走勢(shì)。雖然短期市場(chǎng)呈現(xiàn)弱勢(shì)格局，但是總體來看A股正處于底部區(qū)域。

宏觀方面，上周二上午匯豐公布的4月匯豐中國制造業(yè)PMI預(yù)覽值降至50.5，創(chuàng)兩月最低，誘發(fā)市場(chǎng)在當(dāng)日的大幅下挫。4月27日國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的工業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，3月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤4648.6億元，比去年同期增長5.3%，增速比1~2月份回落11.9個(gè)百分點(diǎn)。近期的經(jīng)濟(jì)同步數(shù)據(jù)不斷確認(rèn)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)偏弱的復(fù)蘇狀態(tài)，不過市場(chǎng)連續(xù)的調(diào)整已經(jīng)反映了投資者對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期。

消息方面，上周債券市場(chǎng)核查持續(xù)升級(jí)。目前來看，資金從債券市場(chǎng)流出后是否會(huì)進(jìn)入股市尚不確定。較為確定的是監(jiān)管層對(duì)整治金融市場(chǎng)的決心和力度。上周五，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公布《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》征求意見稿。根據(jù)修訂說明，擬將股票型基金倉位下限從60%提高到80%。此舉勢(shì)必推高公募股票型基金的平均倉位水平，實(shí)施后將一定程度上促進(jìn)公募資金流入市場(chǎng)。

資金方面，上周央行分別于周二和周四在公開市場(chǎng)進(jìn)行100億元和180億元正回購。不過，由于1520億元到期，上周實(shí)際凈投放資金1240億元，是央行在春節(jié)后首次在公開市場(chǎng)凈投放資金。考慮到各類金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款連續(xù)4個(gè)月的持續(xù)增長，在當(dāng)期全球量化寬松的大背景下，為了預(yù)防和控制通脹央行貨幣政策難以放松。

好買倉位測(cè)算模型顯示，上周偏股型基金的持股倉位進(jìn)一步下降，平均減少了206個(gè)基點(diǎn)，當(dāng)前倉位為80.17%。其中，標(biāo)準(zhǔn)混合型基金的倉位降幅較大，下降241個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到71.81%;主動(dòng)股票型的倉位也下滑了187個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到84.84%。上周，基金配置比例位居前三的行業(yè)是醫(yī)藥生物、信息服務(wù)和信息設(shè)備，主要加倉了黑色金屬、公用事業(yè)和醫(yī)藥生物三個(gè)板塊。經(jīng)過持續(xù)的下調(diào)倉位，公募基金的整體倉位水平已遠(yuǎn)離風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域，未來彈性增加。

綜合以上因素來看，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力是導(dǎo)致市場(chǎng)估值整體下移的主要因素。市場(chǎng)在持續(xù)的調(diào)整中已經(jīng)在逐步消化投資者預(yù)期的變化，二季度新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍可能會(huì)對(duì)未來市場(chǎng)的走勢(shì)產(chǎn)生重要影響。2012年四季度社會(huì)融資總量余額增速小幅放緩是導(dǎo)致今年一季度經(jīng)濟(jì)增長表現(xiàn)不佳的一大原因。預(yù)計(jì)二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)重回升勢(shì)。

二、債券型基金投資策略

上周(4月22日至4月28日)中債總財(cái)富指數(shù)收于145.51，較前周上漲0.23%;中債國債總財(cái)富指數(shù)收于146.15較前周上漲0.27%，中債金融債總財(cái)富指數(shù)收于145.99，較前周上漲0.19%;中債企業(yè)債總財(cái)富指數(shù)收于128.94，較前周下跌0.07%;中債短融總財(cái)富指數(shù)收于132.44，較前周上漲0.05%。

中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為2.79%，下行8.29個(gè)基點(diǎn)，十年期國債收益率為3.43%，下行1.89個(gè)基點(diǎn);銀行間一年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率上行12.8個(gè)基點(diǎn)，銀行間三年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率上行0.28個(gè)基點(diǎn)，10年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率上行0.66個(gè)基點(diǎn)，分別為4.01%、4.34%和5.12%。一年期AA級(jí)企業(yè)債收益率上行15.80個(gè)基點(diǎn)，三年期AA級(jí)企業(yè)債收益率上行13.28個(gè)基點(diǎn)，10年期AA級(jí)企業(yè)債收益率上行0.66個(gè)基點(diǎn)，分別為4.50%、5.11%和6.39%。

4月22日，在監(jiān)管升級(jí)、機(jī)構(gòu)去杠桿勢(shì)頭的影響下，債券市場(chǎng)幾乎全線下挫，其中尤以杠桿高的低評(píng)級(jí)信用債拋壓最重，收益率大幅上行。在前期估值保護(hù)不夠加之風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)等綜合因素的影響下，債市的調(diào)整基本與預(yù)期相符。監(jiān)管層面，24日央行召集多家銀行負(fù)責(zé)人會(huì)同審計(jì)署、公安部等多部門負(fù)責(zé)人召開會(huì)議，討論商業(yè)銀行在債市業(yè)務(wù)中的內(nèi)控問題。央行一方面旨在維穩(wěn)銀行間債券市場(chǎng)，另一方面也在探討以丙類賬戶治理為重點(diǎn)的改革內(nèi)容。央行在強(qiáng)調(diào)防范債券交易風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也表態(tài)將規(guī)范代持業(yè)務(wù)而非取消?？梢钥闯鲅胄械哪康牟⒎窃谟诩由顐械牟▌?dòng)，而是防疏堵漏，避免個(gè)人利益的輸送。此外，4月25日，中債登公司暫停信托產(chǎn)品、券商資管、基金專戶開立銀行間賬戶。這些措施肯定會(huì)對(duì)債券市場(chǎng)帶來陣痛，但從長遠(yuǎn)發(fā)展看，目前中國債市無論是從體量還是從產(chǎn)品的多樣性角度來說和歐美還有差距。提前清查潛在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，無疑為以后債市的大發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

公開市場(chǎng)，上周央行終結(jié)了春節(jié)后連續(xù)9周凈回籠的局面，通過降低正回購操作的力度，來向市場(chǎng)釋放一些流動(dòng)性。共實(shí)施資金凈投放1240億元，其中包括280億元正回購操作、620億元正回購到期以及900億元的央票到期。導(dǎo)致央行轉(zhuǎn)而凈投放貨幣的原因，主要來自于流動(dòng)性層面。雖然上周末7天質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率為2.9850%，較前一周末下降了12.26個(gè)BP，但該利率曾在周中創(chuàng)出4.99%的年內(nèi)高點(diǎn)。總體看，央行公開市場(chǎng)操作仍著眼于保持流動(dòng)性的相對(duì)平穩(wěn)。

基本面，匯豐4月中國制造業(yè)PMI初值為50.5，盡管仍保持在50以上的擴(kuò)張區(qū)間，但擴(kuò)張的幅度明顯收窄。從分項(xiàng)看，就業(yè)指數(shù)回落，包括內(nèi)外需在內(nèi)的整體需求較上月放緩。其中，新出口訂單在3月短暫反彈后重回收縮區(qū)間。PMI初值弱于預(yù)期，還是顯示出當(dāng)前制造業(yè)整體復(fù)蘇步伐緩慢。此外，1-3月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤11740億元，比去年同期增長12.1%，但增幅比1-2月份回落5.1個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的格局還是較為明顯。

綜合分析，我們認(rèn)為雖然債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上已經(jīng)開始釋放，但無論從收益率還是信用利差方面，吸引力并不是太大，機(jī)構(gòu)去杠桿仍需一個(gè)過程。對(duì)于穩(wěn)健的投資者，可以選擇暫時(shí)觀望，對(duì)于激進(jìn)的投資者可適當(dāng)關(guān)注可轉(zhuǎn)債配置較高的債券型基金。

三、QDII基金投資策略

上周五，美國股市收盤漲跌不一。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)收于14712.55點(diǎn)，全周上漲1.13%;納斯達(dá)克綜合指數(shù)收于3279.26點(diǎn)，全周累計(jì)上漲2.28%;標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)收于1582.24點(diǎn)，全周上漲1.74%。

上周歐洲市場(chǎng)也普遍上漲，法國CAC 40指數(shù)收?qǐng)?bào)3810.05點(diǎn)，全周累計(jì)上漲4.3%。德國DAX 30指數(shù)下收?qǐng)?bào)7814.76點(diǎn)，全周累計(jì)上漲4.8%。英國富時(shí)100指數(shù)收?qǐng)?bào)6426.42點(diǎn)，全周累計(jì)上漲2.2%。西班牙IBEX 35指數(shù)收?qǐng)?bào)8297點(diǎn)，全周累計(jì)上漲4.8%。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)面，首先，美國第一季度GDP增幅不及預(yù)期。美國商務(wù)部宣布，2013年一季度GDP的環(huán)比年化增長率為2.5%。低于平均預(yù)期的3.2%。其次，密歇根大學(xué)與湯森路透集團(tuán)聯(lián)合宣布稱，4月份的消費(fèi)者信心指數(shù)為76.4，為1月份以來最低水平。然后，美國政府發(fā)布的上周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)報(bào)告顯示，上周人數(shù)環(huán)比下降1.6萬經(jīng)季調(diào)的總數(shù)降至33.9萬，后者創(chuàng)六周以來最低紀(jì)錄。但是，美國勞工部同時(shí)指出，初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)的大幅下降部分應(yīng)歸結(jié)于每年復(fù)活節(jié)假期及春假之后通常會(huì)發(fā)生的季節(jié)性數(shù)據(jù)失真。近來其他的一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，美國勞動(dòng)力市場(chǎng)的狀況幾乎沒有明顯變化，甚至可能出現(xiàn)了疲軟的跡象。

大宗商品方面，紐約黃金期貨價(jià)格上周五收盤下跌0.6%報(bào)每盎司1453.60美元，盤中突然跳水，由此前的上漲轉(zhuǎn)為下跌，但在全周交易中仍有所上漲，上漲約4.2%，主要由于現(xiàn)貨黃金需求表現(xiàn)強(qiáng)勁。紐約原油期貨價(jià)格收盤下跌0.7%報(bào)每桶93美元，但在全周的交易中，紐約油價(jià)則上漲了5.4%。就黃金QDII而言，好買認(rèn)為短期金價(jià)或有反彈，但是中長期黃金走勢(shì)在美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，全球量化寬松放緩下并不向好。對(duì)于黃金QDII的投資者而言，可以考慮順勢(shì)而為，謹(jǐn)慎操作。

目前公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明美國經(jīng)濟(jì)仍處于緩慢增長的過程中，增長速度或還低于預(yù)期。但是這些不利數(shù)據(jù)也意味著美聯(lián)儲(chǔ)近期退出貨幣寬松政策的可能性變小。我們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松的刺激下，美國經(jīng)濟(jì)有望保持復(fù)蘇，前景并不令人悲觀。短期內(nèi)，利空數(shù)據(jù)和投資者獲利了結(jié)心態(tài)或給美股帶來不確定性，但是作為長期配置，美國權(quán)益類QDII基金仍然是較好的投資標(biāo)的。

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