《理財周刊》：
結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的收益率最終取決于掛鉤標(biāo)的的實際走勢是否符合預(yù)設(shè)條件。假如預(yù)設(shè)條件非常寬松的話，即使掛鉤標(biāo)的的波動性很強，也不會影響到產(chǎn)品的收益。
國內(nèi)銀行理財市場發(fā)展至今，有2602款結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品分別公布了預(yù)期和到期收益率，其中有2235款產(chǎn)品實現(xiàn)了最高預(yù)期收益率。在這兩千余款產(chǎn)品中，投資標(biāo)的的分布并不均衡，匯率和利率掛鉤類的產(chǎn)品是最多的。這是普益財富最近公布的一組數(shù)據(jù)。
誠然，由于理財產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量非常大、發(fā)行機構(gòu)眾多，理財產(chǎn)品的運行數(shù)據(jù)統(tǒng)計也因此受到了較大的局限。但此次對于結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的統(tǒng)計結(jié)論，還是具有一定的說服力的。
匯率和利率產(chǎn)品更易實現(xiàn)預(yù)期收益
普益財富的分析師指出，結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品到期所實現(xiàn)的收益，取決于其構(gòu)造的風(fēng)險事件發(fā)生與否，該風(fēng)險事件與某掛鉤標(biāo)的市場表現(xiàn)相關(guān)。因此，對于掛鉤標(biāo)的未來特定時間段內(nèi)市場表現(xiàn)的準(zhǔn)確預(yù)測，是實現(xiàn)結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品（最高）預(yù)期收益率的關(guān)鍵所在。
在已經(jīng)發(fā)行的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品中，匯率與利率掛鉤類的產(chǎn)品實現(xiàn)預(yù)期收益率的幾率較大，一個原因就在于利率市場和匯率市場相對于其他資本市場而言，基本上等同于強勢有效的資本市場，在這樣的市場里面，資產(chǎn)價格反映了與其相關(guān)的所有信息。通常來說，商業(yè)銀行對于匯率和利率的變化和走勢的把握更為準(zhǔn)確。
如在歷年所發(fā)行的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品中，掛鉤利率的產(chǎn)品大多以三個月美元Libor作為掛鉤對象。分析師指出，如果觀察該指標(biāo)近4年來的走勢，可以發(fā)現(xiàn)除了金融危機爆發(fā)的2008年，該指標(biāo)的走勢在大多數(shù)情況下是較為平穩(wěn)的。從資本市場中貨幣的中長期供需關(guān)系來看，風(fēng)險事件僅會對市場價格走勢帶來短期影響，利率市場長期是趨于穩(wěn)定狀態(tài)。
與利率市場類似，匯率市場是國家經(jīng)濟發(fā)展水平的客觀反映。2008年以來，除了因深陷債務(wù)危機而走勢不穩(wěn)定的歐元外，主要外匯幣種匯率均呈現(xiàn)出較為穩(wěn)定的上升或下降走勢，這亦使得發(fā)行匯率掛鉤的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的商業(yè)銀行能夠較為準(zhǔn)確地預(yù)測和把握匯率的變動，從而令眾多掛鉤于外匯匯率的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品能夠?qū)崿F(xiàn)最高的預(yù)期收益率。
股票和商品類掛鉤產(chǎn)品表現(xiàn)難測
根據(jù)普益此次的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，在367款未實現(xiàn)最高預(yù)期收益率的產(chǎn)品中，掛鉤于股票的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品是最多的，另外，掛鉤于以黃金為代表的商品價格和以石油期貨合同為主的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品也有較高比例。
掛鉤于股票等標(biāo)的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品難以實現(xiàn)最高預(yù)期收益率的主要原因是股票、商品和期貨等市場的價格走勢難以準(zhǔn)確預(yù)測。非強式有效的股票、期貨和商品市場中存在大量的噪音交易者，盡管這樣能夠豐富發(fā)行機構(gòu)的交易對手選擇，但是也會大大提高專業(yè)機構(gòu)預(yù)測失敗的概率。
值得一提的是，金融危機以來持續(xù)的全球經(jīng)濟低迷也是上述市場走勢難以準(zhǔn)確把握的重要原因。由于我國理財市場中結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的發(fā)行高峰期恰好與全球經(jīng)濟低迷期相重合，而諸如股票價格、基金收益、黃金價格和原油期貨價格的反復(fù)震蕩幅度較大，給結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的設(shè)計帶來了較大難度。
以黃金現(xiàn)貨價格和NYMEXY原油期貨合同為例，在2008年至2012年11月之間，二者均出現(xiàn)了劇烈的波動，導(dǎo)致不僅在短期內(nèi)，在中長期對其走勢亦難以做出較為準(zhǔn)確的預(yù)測，也難以構(gòu)建有效的風(fēng)險事件以實現(xiàn)最高預(yù)期收益率。
結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品掛鉤單只股票
的確，掛鉤標(biāo)的是結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品收益結(jié)構(gòu)設(shè)計中的關(guān)鍵要素之一，受到市場環(huán)境的影響也較大。如從去年年末到今年第一季度，隨著股票市場的回暖，掛鉤股票的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量有顯著的增加，一些銀行甚至推出了與單只股票，而不是幾只股票所組成的股票籃子所掛鉤的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。這種產(chǎn)品的獲益途徑更加清晰，避免了股票籃子中不同股票表現(xiàn)差異對產(chǎn)品收益帶來的影響；但與之相對應(yīng)的是，產(chǎn)品的風(fēng)險也更高。
星展銀行：“股得利”1313期
自去年以來，星展銀行在理財產(chǎn)品上一直有較大的創(chuàng)新與突破。如“股得利”系列產(chǎn)品主要是以股票作為掛鉤標(biāo)的，預(yù)期收益率也一直有較大的吸引力。不過，我們也知道，預(yù)期收益率并不能夠等同于實際收益率，股票型產(chǎn)品的不可測程度也相對較高。
像這款股得利1313期產(chǎn)品，主要的掛鉤標(biāo)的為單一股票——中行H股（3988 HK Equity），產(chǎn)品的實際收益最終取決于中行H股的走勢將落在哪個預(yù)設(shè)條件下。
Ⅰ.如果最終收市水平等于或者低于初始收市水平，那么投資者的收益金額僅為本金金額的 0.05%；
Ⅱ.如果在投資期內(nèi)沒有發(fā)生障礙觸發(fā)事件（股價與最初價格相比上漲達(dá)到25%），但最終收市價格高于初始收市水平，也就是說當(dāng)最終收市時，中行H股價格有上漲，但沒有發(fā)生過漲幅達(dá)到25%的事件時，投資者可以獲得的收益率=0.05%+參與率×上漲幅度。其中參與率的設(shè)定在產(chǎn)品起息時確定，將在45%與55%之間。
舉個例子來說，假如在一年的投資期內(nèi)，中行H股的漲幅沒有超過25%，最終收市價格與最初收市價格相比，上漲了20%，參與率為50%，那么投資者可以獲得的收益率=0.05%+50%×20%=10.05%。
III、如果在投資期內(nèi)發(fā)生了障礙觸發(fā)事件（股價與最初價格相比上漲達(dá)到25%），投資者最終獲得的年化收益率將在4.5%與5.5%之間（由銀行在初始定價日確定）。
所以說，對于這款產(chǎn)品的投資者來說，最為理想的情況將出現(xiàn)在第二種情形下，前提條件是，掛鉤股票在整個投資期內(nèi)沒有出現(xiàn)漲幅達(dá)到25%的情況，且產(chǎn)品到期的觀察日內(nèi)股票收市價格要高于最初的收市價格。比較之下，掛鉤于股市的產(chǎn)品潛在收益更高，但不可控程度也更高。
預(yù)設(shè)條件寬松同樣重要
但是，結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的收益率最終取決于掛鉤標(biāo)的的實際走勢是否符合預(yù)設(shè)條件。假如預(yù)設(shè)條件非常寬松的話，即使掛鉤標(biāo)的的波動性很強，也不會影響到產(chǎn)品的收益。
如記者對近期發(fā)行中的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品進(jìn)行了統(tǒng)計，就發(fā)現(xiàn)了一款風(fēng)險極低的匯率掛鉤型產(chǎn)品。
法興銀行：“興安利得”匯率掛鉤型產(chǎn)品
“興安利得”產(chǎn)品目前的掛鉤標(biāo)的為歐元/美元的匯率，也就是上文所提及的匯率掛鉤型產(chǎn)品。法興銀行這款產(chǎn)品的特點是風(fēng)險較低、收益也有一定的優(yōu)勢。如近期正在發(fā)行中的一期“興安利得”產(chǎn)品投資期限為6個月，如果產(chǎn)品到期時的最終評價日內(nèi)掛鉤標(biāo)的歐元/美元的匯率大于0.5，則投資者可獲得年化收益率4.1%或4.2%（投資100萬元以上的客戶）；反之，投資者所能夠獲得的年化收益率為2.8%。
事實上，目前歐元/美元的匯率為1.3左右，在6個月內(nèi)跌至0.5以下的水平，是一件幾乎不會發(fā)生的事情。
因此，我們也可以把這款產(chǎn)品理解為一個條件極為寬松的產(chǎn)品，風(fēng)險極低（法興將這款產(chǎn)品歸為最低風(fēng)險級別）。另外這款產(chǎn)品的投資門檻為10萬元，如果投資額高于100萬元收益率更高一些。
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